知過難改的金融市場

知過難改的金融市場
2009-05-09
中國時報
【沈雲驄】
　看看這幾天的全球股市。什麼危機，什麼教訓，好像都是很久以前的事情了。取而代之的，是各式各樣的好消息。本周叫台股第一名就不必說了，從去年的低點算起，巴西漲了七成五，俄羅斯漲了八成，中國跟印度也雙雙漲了五成。幾天來，散戶們再度心癢難耐地摩拳擦掌，彷彿，好日子轉眼間已經來了。
　好日子，誰不樂見呢？倘若這波的股市熱潮，意味著世界經濟轉好，人民買氣回升，企業更賺錢，先前把大家害得半死的金融爛攤子已經整頓好了，股民們不但能解套，也可以從此安心投資置產，當然很值得高興。
　但問題是，不管推動全球股熱的原因是什麼，可以確定的，並不是因為我們有了一個更安全的全球經濟，不是因為有了值得信賴的金融市場，更不是因為現在有了更有效的監督制度。相反的，各種壞消息沒有結束，先前信誓旦旦要進行的金融改革，卻連八字都沒一撇。
　首先，總體經濟仍然很糟。從目前為止的各種數據來看，並沒有擺脫危機的跡象。美國的失業率還在攀高；為了防止歐洲經濟進一步惡化，歐洲央行這星期被迫再度降息；亞洲的日本、中國、印度，政府依舊在大舉砸錢，沒有因為股市漲了而有半點鬆懈，就是知道情況仍不樂觀，怕經濟壞下去。
　其次，企業的獲利也沒明顯好起來。除了部分廠商受惠於龐大公共支出所帶來的商機，大多數公司仍然困於過一天算一天的艱難處境中。仁寶的陳瑞聰說，未來訂單的能見度只有一到一五個月；思科公司的錢伯斯也只敢預測到六月底，下一季會怎樣？不知道。
　更重要的是，仔細看整個金融市場，其實並沒有擺脫金融風暴前的運作方式，從業者、政府到散戶，仍舊緊抱著各種危險的方法與工具。遠的不說，翻一下報紙就不難發現，隨著股市愈來愈火熱，先前灰頭土臉、說起話來意興闌珊的業者與老師們，如今再度抖擻起精神，展現炒作市場的本事。能炒的炒，不能炒的照樣炒。
　例如備受矚目的美國政府對金融機構所做的「壓力測試」，幾天來就荒謬地成了業者們口中左右市場的理由。所謂的壓力測試（stress test），簡單說，就是要知道萬一經濟繼續壞下去，貸款收不回來，負責維繫經濟活動的金融業，到底撐不撐得下去？政府又該如何因應？當墨西哥與亞洲相繼爆發金融危機之後，國際貨幣基金也曾在十年前就制定了一套金融產業評估辦法，希望透過「壓力測試」等幾種分析工具，來監測全球金融體系。
　先不談這套工具為什麼沒有防止世界陷入今天的災難中，就算這種測試是有效的，所得出來的結果也只能被政府拿來參考，以及作為業者內部檢討的資料，根本不能拿來作為投資價值的判斷基礎。但看看這星期以來，從美國到亞洲，金融市場依舊隨著測試結果的出爐而起伏，彷彿測試結果好，就意味著金融體系好，市場就值得投資。才怪，誰都知道這項測試只是要了解此刻的金融機構有多「糟」，而不是有多好；無論測試結果如何，套用巴菲特幾天前的說法，都跟「我是否該投資，沒有半點關係」。
　面對全球股市的上漲，各國政府們當然可以喘口氣，但不應輕率地配合著市場起舞，營造「風暴已經過去」的假象，讓人們以為可以恢復過去那樣，迷信著金融市場帶來財富的魔力。尤其，不應繼續縱容金融市場回到老路上，高舉著各種似是而非的說法迷惑投資者。先前說要進行的金融改革，才是保障投資人、穩定經濟果實的關鍵。
　《金融時報》的專欄作家約翰凱伊不久前批判英國工黨政府在風暴後的心態，還是「在用金融業的眼睛看金融業」──跟金融業者一樣，政府官員們也一心只想回到金融風暴前的好時光。改革與監督，儘管官員們朗朗上口，各界也改革聲不斷，但顯然都不是官員們真正關心的重點。
　知過非難，改之難。改，也許才是業者、政府與投資者真正的挑戰。
　（作者為早安財經出版社發行人）